В 2018 году умами участников рынка овладел рост доходностей Treasuries, который усилил волатильность на американском рынке акций. Судя по всему, перед нами один из ключевых рисков на долгосрочную перспективу, который имеет под собой фундаментальную основу в виде цикла монетарного ужесточения ФРС. Какие бывают трежаря? Для чего они нужны? И как на них заработать?
Об этом наш новый обучающий материал.
Виды Treasuries
Treasuries — это американские гособлигации, бумаги выпущенные для покрытия дефицита федерально бюджета США. Их принято считать безрисковым инструментом, ибо они обеспечены силой доллара. По факту инструмент скорее условно безрисковый, ибо он зависит от инфляционных тенденций и кредитно-денежной политики ФРС.
Существует 5 основных видов Treasuries: 1) Treasury Bills — имеют срок погашения менее 1 года (4, 13, 26, 52 недели). Купона по ним не платится, бумаги торгуются с дисконтом от номинала. 2) Treasury Notes — имеют срок погашения от 1 года до 10 лет (2, 3, 5, 7, 10 лет), купон фиксированный. 3) Treasury Bonds — срок погашения свыше 10 лет (20, 30 лет), купон фиксированный.
Древние традиции охотников за головами. Мир Наизнанку 13 сезон 9 серия. Эквадор.
4) Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) — гособлигации, защищенные от инфляции. Номинал бумаг индексируется в соответствии с инфляцией (динамикой CPI). Купон выплачивается 2 раза в год, его сумма меняется от величины номинала. Бумаги представлены в 5-, 10-, 20- и 30-летнем виде. Имеют меньшие риски, а значит более низкую доходность по сравнению с обычными Treasuries с аналогичными сроками обращения.
5) Floating Rate Notes (FRNs) — двухлетние бумаги, появившиеся в 2014 г. Имеют переменный купон в зависимости от изменений дисконтных ставок на аукционах 13-недельных Treasuries. FRN могут торговаться выше, ниже или на уровне номинала. По ликвидности выделяют On-The-Run и Off-the-Run Treasuries. Первый тип бумаг соответствует самому последнему выпуску в рамках определенного срока обращения.
Второй тип — более ранние выпуски. On-The-Run Treasuries более ликвидны и поэтому имеют более низкую доходность по сравнению с Off-the-Run. На апрель 2018 г. общий объем эмиссии гособлигаций США составил около $14,8 трлн. Около 60% пришлось на Notes.
Первичное размещение Treasuries проходит в рамках аукционов. По коротким выпускам (Bills) они проходят раз в неделю. По более длинным бумагам, как правило, раз в месяц. В рамках аукционов принято анализировать Bid-to-Cover ratio, то есть соотношение спроса и предложения — чем выше, тем лучше.
На первичном рынке выделяются три вида участников — Direct bidders (зарубежные центробанки), Indirect bidders (хедж-фонды, пенсионные фонды, банки и т.п.), Dealers (первичные дилеры). В идеале, лучше чтобы бумаги скупали первые две категории. Результаты аукциона 30-леток от 10.05.2018
Крупнейшими держателями трежарей являются зарубежные центробанки (около $6,3 трлн на март 2018 г.). Далее в порядке убывания — пенсионные фонды, домохозяйства, взаимные фонды, банки. Отдельная строка — ФРС с $2,4 трлн на балансе. Федрезев скупал Treasuries, чтобы справиться с последствиями кризиса 2008 г, постепенно накачивая финансовую систему «дешевыми деньгами» в рамках программы количественного смягчения (QE).
ВНУТРИ ЗАМКА ЗА 20 млн € | ЗАБРОШЕННЫЕ ЗАМКИ ФРАНЦИИ
Для чего нужны Treasuries
Это, смотря с какой стороны посмотреть. • Федеральные расходы. Правительству США они нужны для финансирования дефицита бюджета. Госдолг Штатов уже успел перевалить отметку в $21 трлн. В связи с активным фискальным стимулированием в перспективе ситуация будет только ухудшаться.
• Баланс ФРС. Регулятор начал скуку активов на фоне кризиса 2008 года. В плане трежарей покупки активизировались в 2010 г. В целом было реализовано три раунда количественного смягчения (QE), также «операционный твист» для смещения фокуса на длинные выпуски. Программа QE 3 завершилась в 2014 г., а с 2017 г. был запущен механизм «QE наоборот».
Фед еще не скоро перейдет к распродажам трежарей с баланса, но поступления от истекших бумаг больше не инвестируются в новые выпуски. Таким образом, рынок гособлигаций США лишился мощной поддержки в лице регулятора.
• Бенчмарк. Рост доходностей гособлигаций в целом негативен для рынка акций. Отмечу, что связь не линейна, но общие тенденции зачастую прослеживаются.В связи с этим полезно отслеживать динамику доходностей таких ключевых выпусков, как 10- и 30-летки. Когда их значения пробивают ключевые уровни, есть повод вспомнить о рисках для рынка акций. Динамика активов с 2013 г., таймфрейм недельный
Резкое увеличение доходностей гособлигаций означает ужесточение финансовых условий, так что способно оказать давление на рынок акций. Если дивдоходность индекса SP 500. • «Кривая доходности» Treasuries. Пожалуй, ключевой рецессионный индикатор.
В общем случае кривая доходности (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения. Кривая доходности Treasuries позволяет оценить ситуацию в американской экономике в целом и ее дальнейшие перспективы.
Так, чем более плоской (сглаженной) становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика. Тут все просто. Чем меньше разница между длинными и короткими выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности длинных бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики.
Тем временем, короткие доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Помимо этого, в силу низких значений доходностей коротких выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.
Перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах. К примеру, в конце 2006 года кривая доходности трежерей перешла в заметно перевернутый вид. Напомню, что в 2007 г. финансовые рынки начало штормить, а в 2008 г. наступил полномасштабный кризис, связанный с коллапсом на ипотечном рынке. Тем временем, в IV квартале 2007 года в Штатах стартовала рецессия, которая продлилась до середины 2009 г. Сверху номинальная кривая. Снизу реальная кривая (номинальная за вычетом инфляции)
Источник: bcs-express.ru
Federal Treasury (Russia)
The Federal Treasury (Russian: Федеральное казначейство ) is a federal executive body (federal service), which exercises enforcement functions to ensure the execution of the federal budget, cash servicing the execution of the budgets of the budget system of the Russian Federation, preliminary and current control over the conduct of operations with federal budget funds by the main administrators, managers and recipients of the federal budget. It was created pursuant decree of the President of the Russian Federation № 1556 signed on December 8, 1992 and resolution of the Government of Russia of August 27, 1993 № 864. The Regulation on the Federal Treasury was approved by Decree of the Government of the Russian Federation of December 1, 2004 No. 703 “On the Federal Treasury”. [1] Starting January 1, 2005, the Federal Treasury was separated from the Ministry of Finance with conversion to a federal service subordinate to that ministry and managed by it. The Treasury’s headquarters is in the Apartment building of Joseph Volokolamski Compound (Russian: Доходный дом Иосифо-Волоколамского подворья ) in central Moscow.
Источник: wiki2.org