Европейский центральный банк недавно объявил о завершении программы количественного смягчения (QE), поэтому сейчас подходящее время поразмышлять о её последствиях.
Три вывода кажутся очевидными: осуществлявшаяся ЕЦБ покупка активов принесла важную макроэкономическую пользу; политические издержки QE оказались намного выше, чем кто-либо мог ожидать; весь этот эпизод стал настоящим кошмаром для Бундесбанка.
Снизив стоимость банковских кредитов благодаря QR, ЕЦБ стимулировал кредитование небольших компаний и домохозяйств во всей еврозоне. Это придало важный толчок росту экономики, что в свою очередь привело к заметному спаду безработицы и повышающему давлению на размеры зарплат. Хотя общая инфляция выросла, базовая инфляция остаётся слабой, а это означает, как пишет в своей статье на Project Syndicate главный экономист банка EFG в Цюрихе Стефан Герлах, что ЕЦБ обязан продолжать экспансионистскую монетарную политику.
Кроме того, реализация программы QE в Европе и других регионах в течение минувшего десятилетия опровергла некоторые сложившиеся представления по поводу покупки активов центробанками. Главное среди них – часто повторяемое утверждение, будто масштабные покупки центробанками государственных облигаций неизбежно приводят к высокой инфляции. Финансовые кризисы ведут к всплеску спроса на ликвидность, потому что финансовые учреждения начинают беспокоиться по поводу платежеспособности других игроков. Центробанки могут и должны удовлетворять этот спрос, наращивая свой баланс, потому что, если этого не делать, может начаться коллапс денежной массы и глубокая рецессия (как это продемонстрировал Федеральный резерв США в начале 1930-х годов).
Количественное смягчение ЕЦБ «для чайников» — economy
Активы на балансе ЕЦБ с 2008 года
Кроме того, покупки активов центрабанками не являются незаконными, как иногда утверждают. ЕЦБ, как и ФРС, и Банку Японии, не разрешено покупать гособлигации на первичном рынке. Но многие центробанки уже давно используют покупку облигаций на вторичном рынке в качестве главного инструмента проведения монетарной политики. А в декабре 2018 года Европейский суд (ECJ) постановил, что такие покупки не нарушают законодательство ЕС.
Помимо этого, Европейский суд развенчал популярную в Германии идею, будто QE – это бюджетная мера, а не монетарная, а следовательно, она не относится к полномочиям ЕЦБ. Между тем, в Маастрихтском договоре не содержится определения монетарной политики, которая фактически определяется тем, что центробанки делают на практике. И здесь важно, что ФРС, Банк Японии и многие другие центробанки осуществляли покупки активов схожим с ЕЦБ образом.
Но хотя программа QE оказалась эффективной, а её законность не вызывает сомнений, политика ЕЦБ спровоцировала колоссальное политическое недовольство тем, что почти все активы подорожали. На первый взгляд это может показаться нелогичным. Рост цен на жильё ведёт к повышению строительной активности, а это увеличивает занятость. Рост цен на акции стимулирует экономику, увеличивая балансы и степень уверенности компаний, домохозяйств и финансовых учреждений. Снижение доходности облигаций (это естественный результат роста цен на облигации) удешевляет финансирование и повышает его доступность как для компаний, так и для домохозяйств.
Политика «количественного смягчения» (QE)
Тем не менее, бум на рынке активов привёл ещё и к шокирующему увеличению богатства немногих богатейших людей, что возмутило многих европейцев, которые до сих пор пытаются справиться с безработицей и болезненным сокращением расходов после финансового кризиса. Кроме того, снижение процентных ставок вызвало повсеместные протесты со стороны вкладчиков, особенно в Германии.
Это озадачивает, поскольку можно было ожидать, что вкладчики обрадуются росту цен на активы. Однако как показывают данные ОЭСР, немецкие вкладчики хранят намного меньшую часть своего богатства в ценных бумагах и намного большую – в финансовых продуктах страхования жизни, чем жители других стран Европы. В результате бум на фондовом рынке прошёл мимо них, а низкие процентные ставки оказались вредны для их программ страхования жизни. Немецкие вкладчики винят в своих затруднениях ЕЦБ, хотя причиной данной проблемы, похоже, является их специфический финансовый баланс.
Это политическое недовольство лучше всего сформулировал в 2016 году бывший министр финансов Германии Вольфганг Шойбле, который, говоря о партии «Альтернатива для Германии», заявил своей аудитории: «Я сказал [председателю ЕЦБ] Марио Драги: гордись – ты можешь на 50% объяснить результаты партии, которая выглядит в Германии новой и успешной, особенностями этой монетарной политики».
Экономика у программы QE была хорошей, а политика – плохой, но в целом весь этот эпизод стал кошмаром для Бундесбанка. Во многих речах и интервью руководители этого банка настаивали, что программа QE не нужна и что она провоцирует очевидные инфляционные риски. Однако в реальности они видели, что проходил год за годом, а инфляция по-прежнему не достигала целевого уровня ЕЦБ. Чиновники Бундесбанка также доказывали, что низкие процентные ставки спровоцируют финансовую нестабильность, но этого – пока что – не произошло (и, кстати, ужесточение монетарной политики может создавать аналогичные угрозы). Наконец, они сомневались в легальности некоторых из мер ЕЦБ, хотя ни одна из юридических претензий так и не оказалась успешной.
Уцепившись за свои непримиримые взгляды, но будучи не в состоянии убедить Совет управляющих ЕЦБ изменить подходы к программе QE, Бундесбанк загнал себя в угол, утратив влияние и положение. Именно поэтому президент банка, Йенс Вайдманн, не рассматривается в качестве ведущего кандидата на пост председателя ЕЦБ, несмотря на его впечатляющее понимание экономики, опыт работы на высоком уровне и великолепные коммуникационные навыки. Бундесбанк, похоже, стал главным проигравшим от количественного смягчения.
Источник: Вести Экономика
Источник: investfuture.ru
Программа количественного смягчения (QE). Почему о ней так много говорят и что будет, когда она закончиться?
Про QE сейчас говорят постоянно. Будет, не будет, но что все это значит, давайте разберёмся.
QE (количественное смягчение) — это одна из нетрадиционных мер монетарной политики, применяемой центробанками в мире.
Монетарная (денежно-кредитная) политика нужна для:
- регулирования уровня инфляции;
- увеличение роста экономики;
- проведения антикризисных мер.
Основные цели у каждой страны (ее центробанка) могут быть разными.
Российский ЦБ стремиться обеспечить устойчивость национальной валюты . В этом году результаты работы очень даже заметны.
Американский ФРС основной целью определил поддержание высокого уровня занятости населения .
Цели могут меняться, но с ними всегда можно ознакомиться на официальных сайтах — ЦБ Росиии и ФРС США .
На самом деле у государства два основных инструмента регулирования экономики:
- денежно-кредитная политика;
- бюджетно-налоговая политика;
Изменения налогов и пересмотры бюджета безусловно сильно влияют на экономику и очень важны, но сегодня разбираемся с QE.
Количественное смягчение (Quantitative easing) иногда называют « запуском печатного станка ». Это неверное суждение, так как на практике происходит выкуп государственных облигаций (иногда акций и корпоративных облигаций) на вторичном рынке центральным банком.
Инструментами денежно-монетарной политики так же являются:
- Регулирование ключевой процентной ставки (ключевая ставка определяет стоимость кредитов от Центробанка коммерческим банкам);
История ключевой ставки в России
- Нормы резервирования капиталов банков в ЦБ;
- Валютные интервенции;
- Эмиссия государственных облигаций;
- Нормы объемов операций кредитных организаций;
- Регулирование денежной массы;
- Рефинансирования долга коммерческих банков от ЦБ.
Одни инструменты обычно дополняют друг друга. Существует три вида монетарной политики: жесткая, мягкая и нетрадиционная.
В период мягкой монетарной политики:
- базовые ставки ЦБ(ФРС) низки ;
- скупаются с рынка государственные облигации;
- нормы резервирования снижаются .
Такие методы должны стимулировать экономику к росту, кредиты становятся более доступны, денег становятся больше и они быстрее обращаются. Вместе с тем инфляция растёт и на фондовом рынке надувается пузырь .
Чтобы сдержать негативные последствие мягкой политики начинают применять абсолютно противоположные меры (отсюда и название жёсткая политика).
Маневрирование между мягкой и жёсткой политикой существует очень давно и имеет богатую историю.
Хочу найти историю (лучше в виде графика) периодов чередования мягкой и жесткой монетарной политики. Если у кого есть, поделитесь ссылкой в комментариях пожалуйста.
В последние двадцать лет стало ясно , что традиционных мер по стимулированию экономики уже не хватает . Опасаясь повторения кризиса доткомов начала 2000-х годов, ФРС в 2008-2009 гг. пошла на беспрецедентные меры (нетрадиционная политика).
Начала производиться скупка не только государственных облигаций, но и корпоративных долговых ценных бумаг (QE). Нормы резервирования и процентные ставки стали близки к нулю или даже могут быть отрицательными.
Изучение классической монетарной политики сейчас в общем формате включено в программу обществознания 11 класса. Так же как и другие основы экономической теории дети изучают в школе. Это отлично….
… Но объективно самым эффективным инструментом современности сейчас является нетрационная монетарная политика.
США не были первопроходцами на этом пути. Япония ещё в 2001 году начала скучать не только облигации, но и акции отечественного фондового рынка. Швейцария, Великобритания и Европейский союз начали практиковать количественное смягчение в 2008-2009 гг.
Количественное смягчение (QE) — это современный нетрационный способ регулирования экономики, путём скупки ценных бумаг с рынка, сверх-низких ставок и других мер стимулирования экономики.
Все страны с развитой экономикой практикуют эти методы ( включая Китай ). Россия пока не в их числе, но последствия мы ощущаем.
Хороши эти методы или нет, думаю не сильно важно. Сворачивание мер по QE простому инвестору важно для понимания. Так как если идёт количественное смягчение, люди активно покупают рискованные активы (акции в том числе). Когда меры перестанут действовать , таких стимулов не останется и рынок должен будет расти без искусственных факторов (на что многие уже не надеются). Кстати, именно по этим причинам возникает масса статей и мнений по поводу коррекции и падения фондового рынка.
Более того, так как рынок падает или растёт не на фактах, а на слухах. Инвесторы не ждут фактического подтверждения сворачивания QE, а пытаются «сработать на опережение». По сути чаще всего идёт риторика классически сводиться к тому, что как только ФРС свернёт политику «количественного смягчения», то рынок и обвалиться…..
С одной стороны все верно, но ведь «количественное смягчение» можно в любой момент как сократить так и запустить заново. По большому счету последние почти пятнадцать лет (с 2008 года) мы живем в эпоху новой экономики. Эти методы отлично показали себя в 2008 году и ещё лучше в 2020 году. Я уверен, если сейчас начнётся нечто подобное, как в прошлом году — план действий мы уже знаем.
Будут ли эти методы работать вечно? Конечно нет, причём чтобы понять их бесполезность, миру придётся пережить тяжелейший кризис (как Японии в конце 80-х, или США в начале 2000-х).
Когда это призойдет? Надеюсь через 5-10 лет, хотя кто может дать гарантию…Меры стимулирования в экономике достаточно координально меняются каждые 30 лет, но мир движется с каждым годом все быстрее, поэтому все может мгновенно поменяться.
Если горизонт инвестиций менее десяти лет, думаю стоит подумать о увеличении доли защитных инструментов. Горизонт более десяти лет, думаю даст возможность для манёвра , при любом развитии ситуации.
Недавно ФРС сообщил о сокращении скупки облигаций в ноябре и полном отказе в конце 2022 года.
В ноябре объемы скупки казначейских облигаций должны быть снижены на $10 млрд, а облигаций обеспеченных закладными на $5 млрд. Текущие обьемы скупки $80 млрд и $40 млрд ежемесячно.
Источник: dzen.ru
Швейцария и европейская программа «количественного смягчения» |La Suisse et le programme européen de l’«assouplissement quantitatif»
На прошлой неделе Европейский центробанк (ЕЦБ) объявил о запуске программы покупки долговых обязательств. По словам министра экономики Йоханна Шнайдер-Амманна, для Конфедерации важно восстановление экономики Евросоюза. Швейцарские эксперты считают, что курс франка по отношению к евро стабилизировался, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. |
La semaine passée, la BCE a annoncé le lancement du programme de l’achat des dettes. La reprise économique de l’UE est importante pour la Confédération, selon le ministre de l’économie Johann Schneider-Ammann. Les experts suisses estiment que le franc a trouvé son nouvel équilibre face à l’euro, au moins à court terme.
В то время как, начиная с 21 января, весь мир следил за новостями из швейцарского Давоса, где на Всемирном экономическом форуме собралась экономическая и политическая элита, глава Европейского центробанка Марио Драги сделал во франкфуртской штаб-квартире организации важное заявление. Он объявил, что в марте 2015 года стартует программа так называемого «количественного смягчения» (QE, quantitative easing), направленная на стимулирование экономики еврозоны.
В соответствии с этой программой как минимум до сентября 2016 года ЕЦБ намерен выкупать долговые обязательства европейских учреждений, что, по меткому определению Le Figaro, представляет собой «усовершенствованную версию печатного станка». Общая сумма денежных средств, которые Европейский центробанк направит на проведение QE, составляет около 1,1 трлн евро из расчета 60 млрд евро ежемесячно. Правда, в пресс-релизе ЕЦБ содержится уточнение: названная цифра включает в себя суммы, выделенные в рамках действующих с конца 2014 года программ целевого долгосрочного рефинансирования ABSPP и покупки обеспеченных активами ценных бумаг CBPP3.
Предполагается, что нетрадиционная монетарная политика вливания евро в экономику в сочетании с сохранением низкой учетной ставки позволит стимулировать кредитование реального сектора экономики. В среднесрочной перспективе ЕЦБ рассчитывает добиться стабильного уровня инфляции в размере 2% (в течение последних полутора лет главный регулирующий орган кредитной системы еврозоны противостоит риску дефляции).
Намерение ЕЦБ прибегнуть к политике «количественного смягчения» обсуждалось в финансовых кругах задолго до официального заявления Марио Драги. Некоторые экономисты считают, что Национальный банк Швейцарии (SNB) «сыграл на опережение», отказавшись от поддержания курса валютной пары евро-франк неделей ранее. Дело в том, что увеличение денежного предложения на рынке ведет к девальвации местной валюты, а значит евро может продолжить обесцениваться по отношению к франку и доллару.
Впрочем, известие о запуске программы QE не привело к новому потрясению в Швейцарии. В первые минуты национальная валюта Конфедерации окрепла до CHF 0,98:1 EUR, но затем снизилась до CHF 0,99:1 EUR. Эксперты швейцарских банков UBS и J.Safra Sarasin считают, что франк стабилизировался, и, по меньшей мере, в ближайшие месяцы серьезных изменений ожидать не следует. Экономист UBS Бернд Ауманн предрекает незначительные колебания курса в течение полугода, а его коллега из J.Safra Sarasin Урсила Кубли ожидает постепенного обесценивания франка до CHF 1,05:1 EUR, начиная со второго квартала.
Есть ли шанс, что обменный курс стабилизируется хотя бы на уровне CHF 1,10:1 EUR? По мнению Бернда Ауманна, такое возможно в течение двух лет. Как и многие другие эксперты, специалист UBS считает, что швейцарская валюта переоценена приблизительно на 30%. Однако растущий интерес к франку в качестве резервной валюты вряд ли позволит ему опуститься в ближайшее время до «справедливой» отметки CHF 1,30:1 EUR.
Для швейцарских предпринимателей такое развитие событий не сулит ничего хорошего, считает UBS, пересмотревший после решения Национального банка Конфедерации свою оценку роста национальной экономики на 2015 год с 1,8% до 0,5%, однако оставивший в силе новый прогноз после выступления главы ЕЦБ. В Credit Suisse не столь пессимистичны, назвав программу покупки долговых обязательств еврозоны «полублагословением» для Швейцарии, которая в чем-то выиграет от подъема экономики ЕС.
Положительно оценил появившуюся надежду на улучшение положения коммерческих партнеров Конфедерации и министр экономики Йоханн Шнайдер-Амманн, призвав ЕС «принять на себя структурные риски». На необходимости проведения реформ в еврозоне в дополнение к программе QE настаивают и другие финансисты, присутствовавшие на Давосском форуме, в числе которых председатель совета директоров UBS Аксель Вебер и глава МВФ Кристин Лагард.
Источник: nashagazeta.ch