Обратный выкуп акций. BuyBack
На фондовом рынке довольно часто происходит такая процедура как buyback – обратный выкуп акций. Это не редкость как на российском рынке, так и на зарубежных. Суть данной процедуры в том, что компания-эмитент организует выкуп собственных акций.
Зачем нужен обратный выкуп акций?
Обратный выкуп зачастую выгоден акционерам, так как повышает цену акций на бирже. В этом смысле buyback является альтернативой выплате дивидендов. Преимущество байбэка в том, что акционер не должен платить налог на прибыль (пока он не решит продать акцию). Налог на прибыль с дивидендов в некоторых странах довольно высок (в США от 15 до 20%).
После бай-бэка на каждую акцию приходится бОльшая часть прибыли. Это тоже выгодно, т.к. в будущем каждый акционер сможет претендовать на более высокие дивидендные выплаты при их распределении.
Кроме того, любая компания рассматривает покупку собственных акций, как выгодное вложение средств, если текущая стоимость ценных бумаг оценивается как слишком низкая.
Что такое Байбэк (BuyBack)?
Небольшой «Дисклеймер»:
Процедура обратного выкупа, чаще всего выгодна для акционеров и приводит к повышению стоимости ценных бумаг. Вместе с тем бывают случаи, когда после buyback цена падает.
Варианты обратного выкупа
Покупка акций на бирже
В большинстве случаев программа обратного выкупа выполняется эмитентом путем покупки акций на бирже через брокера. Срок, когда компания скупает на рынке собственные акции бывает разным и зависит от запланированного объема потраченных на buyback средств. Такой обратный выкуп может длиться месяцами, а в отдельных случаях и по несколько лет. В США действует ограничение, согласно которому эмитент не может ежедневно покупать более 25% дневного объема торгов.
На Московской бирже типичным примером бай-бэка на открытом рынке можно считать программу выкупа акций Лукойл на $3 млрд. (началась с августа 2018 и еще не закончилась).
Кстати, далеко не всегда компании полностью справляются с заявленным объемом выкупа.
Однако обратный выкуп через торги на бирже доступен лишь тем компаниям, чьи акции достаточно ликвидны, и есть необходимые объемы на открытых торгах.
Публичная оферта
Альтернативным вариантом выкупа свободно обращающихся акций является направление компанией-эмитентом своим акционерам оферты (предложения), в которой указано количество приобретаемых акций. В зависимости от условий оферты, цена может быть фиксированной или тендерной. Предложение действует в течение определенного периода времени.
Если акционер решает участвовать в программе, то он предъявляет ценные бумаги к оферте (направляется заявление через брокера).
В США до 1981 года все программы обратного выкупа акций должны были выполняться по этой процедуре публичной оферты с фиксированной ценой.
На российском фондовом рынке одной из наиболее известных кампаний по обратному выкупу акций через оферту с фиксированной ценой была программа ВТБ. В 2012 году банк выкупил свои акции по цене «народного IPO» (13,6 копеек за акцию).
Что такое байбек на рынке акций? / Как работает Buyback?
Принудительный выкуп акций
Принудительный выкуп акций осуществляется по аналогии с обратным выкупом по оферте, но для покупки акций у миноритария его согласие не требуется. Поэтому на английском эта процедура называется Squeeze-out (выдавливание). Принудительный выкуп в России допускается только в том случае, если доля главного акционера составляет не менее 95% (90% в США).
Процедура принудительного выкупа подвергается критике, так как иногда используется для принудительного «выдавливания» миноритариев из числа акционеров. Ситуацию усугубляет тот факт, что цена выкупа назначается главным акционером (есть законодательные ограничения).
Нашумевшим процессом в России стал принудительный выкуп акций у миноритариев ТНК-BP, запущенный Роснефтью в 2013 году. Тогда акции были выкуплены монополистом по цене, которая не устроила практически никого из миноритариев.
BuyBack и непубличные компании
Процедура обратного выкупа встречается и среди непубличных компаний, чьи акции не представлены на бирже. Непубличные компании напрямую выкупают собственные акции у акционеров. В остальном процедура байбэк для акционера выглядит аналогичным образом.
Обратный выкуп акций и налоги
Каждому инвестору, который поучаствовал в процедуре выкупа акций, важно не забыть про налоги. Необходимо всего лишь проверить, был ли удержан налог при байбэке. Если нет, то налог придется самостоятельно подсчитать, задекларировать и уплатить.
Выкуп акций непубличных компаний
При выкупе непубличной компании своих акций у акционера возникает доход. Ценные бумаги при этом не котируются на бирже. Компания-эмитент не будет выступать налоговым агентом, и акционеру самостоятельно придется уплатить налог. Это делается при помощи подачи налоговой декларации по итогам года.
Налог будет считаться с доходов от выкупа акций, уменьшенных на расходы, связанные с приобретением ценных бумаг. Часто такие бумаги находятся во владении акционера продолжительное время и на них распространяется налоговая льгота.
Принудительный выкуп акций и выкуп по оферте для публичных компаний
При операциях с акциями, которые котируются на фондовом рынке, чаще всего инвесторы не задумываются о налогах, ведь для этого есть брокеры. Но в случае с выкупом акций нужно быть внимательным.
Принудительный выкуп акций эмитентом, как правило, проводится без участия брокера. Если через брокера не осуществлялся расчет за выкупленные бумаги, и не давалось поручение брокеру на продажу бумаг, то брокер в данном случае не будет выступает расчетным посредником и тем более налоговым агентом.
В этом случае нужно уточнить, каким образом поступили денежные средства в результате выкупа. Если напрямую эмитент перечислил бывшему акционеру выкупную стоимость, то налоговым агентом не будет выступает ни брокер, ни эмитент.
Также, как и для обычных операций по расчету налога с ценных бумаг, доходы от выкупа уменьшаются на расходы, связанные с приобретением и хранением ценных бумаг.
При выкупе ценных бумаг может образоваться как прибыль, так и убыток (цена приобретения оказалась выше, чем цена при выкупе). Декларацию подать нужно в любом случае, но при убытке уплачивать налог не придется.
Исключения и налоговые льготы
Для всех акций на российском фондовом рынке, которые приобретались после 2011 года и находились в собственности более пяти лет, заявлять доходы от выкупа в налоговой декларации не нужно. Эти доходы будут считаться необлагаемыми (подробнее в п.17.2 ст.217 НК РФ).
Второе, что можно использовать для снижения налоговой нагрузки, это инвестиционный налоговый вычет на владение бумагами более трех лет, купленных не ранее 2014 года. По ним не будет облагаться доход в размере 3 млн. руб. за каждый год владения (подробнее в ст.219.1 НК РФ).
Источник: rostsber.ru
Автокредит Buy-Back
Уже несколько лет некоторые российские банки предлагают своим клиентам программы автокредитования buy-back. Схема их работы предельно проста. Кредит выдаётся, как правило, на срок от 1 до 3 лет. Суммы те же, что и по стандартным программам автокредитования. Приобретать машину, скорее всего, придётся у автодилера, с которым у банка заключен договор.
Сумма первоначального взноса может составлять от 15% до 50% стоимости автомобиля, в зависимости от банка и ваших потребностей.
Как это работает?
Главной особенностью buy-back является то, что расчёт ежемесячных платежей происходит таким образом, что к завершению срока кредитования, часть суммы (от 20-40%) остаётся невыплаченной. Это так называемый последний или отложенный платёж. Его можно покрыть из своего кармана или продать автомобиль автодилеру и выплатить остаток долга из полученных средств. В случае, когда сумма, вырученная от продажи, превышает сумму долга (а такое бывает достаточно часто), остаток денег клиент может использовать по своему усмотрению: положить на свой счёт или же отдать деньги в качестве первоначального взноса за новый автомобиль. Если же вы не захотите расставаться с полюбившейся машиной, он можете погасить долг самостоятельно и оставить машину себе.
Возможна ситуация, в которой вы не можете сделать последний платёж и, в то же время, захотите оставить автомобиль себе. Тогда банк дает возможность продлить кредит ещё на несколько лет (как правило, общий срок кредитования не должен превышать 5-6 лет). Правда, при таком варианте кредитования сумма переплаты за автомобиль значительно увеличивается.
Плюсы и минусы
Рассмотрим схему buy-back на конкретном примере. Предположим, человек решил купить в кредит авто за 30 тыс. долларов. Ежемесячные платежи, несмотря на более высокий процент, меньше, чем при обыкновенном автокредите. Происходит это из-за того, что значительную часть долга нужно гасить последним платежом. Ставки buy-back колеблются в разных банках от 15% до 20% при займе в рублях на срок 2-3 года.
Ставки по стандартным автокредитам составляют 13-16% при аналогичных условиях. Но если при равном первоначальном взносе за автомобиль, например 9 тыс. долларов (30% от суммы), заёмщик по обычной программе будет равномерно гасить весь остаток (т.е. с 21 тыс. долларов + %), то в варианте buy-back сумма ежемесячных отчислений будет гораздо меньше за счёт отсрочки основного платежа.
Как правило, отсроченный платёж составляет 30-40% от общей суммы кредита, то есть в нашем примере на конец срока кредитования невыплаченными останутся 12 тыс. долларов (40%). Как уже было сказано выше, условия договора позволяют продать авто дилеру по остаточной стоимости, погасив из вырученной суммы остаток задолженности. Положительной разницей же клиент может распорядиться по своему усмотрению (далеко не всегда автомобиль за два года теряет 60% рыночной стоимости).
Однако, как и любая кредитная программа, buy-back имеет не только плюсы, но и минусы. В первую очередь, нужно сказать, что если вы не собираетесь менять автомобили, как перчатки, то выгоднее воспользоваться обыкновенной автопрограммой. Дело в том, что, не смотря на более низкие ежемесячные платежи, на отсроченный остаток кредита в течение всего срока тоже начисляются проценты (а остаток этот и есть самый большой кусок кредита). Тут разница в процентной ставке сказывается уже в нежелательную для заёмщика сторону.
Также отметим, что в случае использования схемы buy-back, огромную роль играет техническое состояние автомобиля. Ездить на нём нужно предельно аккуратно и, в буквальном смысле, сдувать пылинки. Естественно, что придётся обязательно оплатить страховку (полное каско и ОСАГО) и обслуживать машину в официальных сервис-центрах, что также может повлечь увеличение расходов.
Наши реалии
Можно предположить, что невысокая популярность buy-back связана с менталитетом отечественного потребителя. Ведь программа обратного выкупа фактически ставит человека в постоянную кредитную зависимость – возвращая машину и автоматически делая взнос за новую, он вновь подписывает себя на долговую кабалу. И если в Европе и Америке принцип «жить в кредит» вполне приемлем населением, то в России к подобному ещё не привыкли. И хоть к автомобилю уже не относятся как к предмету роскоши, менять его раз в три года готов далеко не каждый.
Несомненно, программа buy-back удобна для тех, кто любит часто менять машины, ведь обратный выкуп позволяет получить новый автомобиль и избежать хлопот при продаже старого. Подобная схема позволяет купить авто чуть выше классом, чем можно было бы себе позволить при стандартном автокредите, т.к. до 40% суммы долга гасится продажей машины. Buy-back – это отличный вариант для амбициозных людей или просто любителей престижных авто, возможность ездить исключительно на новых и самых современных автомобилях.
Совет Сравни.ру: Человеку, решившему воспользоваться подобной программой, стоит очень внимательно ознакомиться с договором и взвесить для себя все плюсы и минусы программы, ездить на автомобиле аккуратно и соблюдать все правила дорожного движения.
Источник: www.sravni.ru
Бай-бэк – программа обратного выкупа акций
Компании выводят ценные бумаги на фондовый рынок для того, чтобы их покупали частные инвесторы. Однако такой статус-кво сохраняется не всегда. Яркий пример обратной ситуации – процедура бай-бэк. Так называют обратный выкуп своих акций эмитентом.
Когда трейдеры-новички впервые сталкиваются с подобным явлением, у них объяснимо возникают вопросы. Зачем компании это делают? Какое влияние на котировки окажет такой процесс? Что станет с ценой на рассматриваемые акции? Давайте разбираться.
Сущность явления
Термин бай-бэк происходит от английского buy back. Дословный перевод – обратный выкуп.
На практике это происходит так. Компания-эмитент на общем собрании акционеров принимает решение о начале обратного выкупа. В средствах массовой информации делают соответствующее сообщение.
Обязательные параметры, объявляемые при утверждении процедуры бай-бэк:
- выкупная цена за одну акцию;
- дата, с которой инвестор должен владеть ценной бумагой, чтобы предъявить ее к выкупу;
- временной интервал, в течение которого акционер может воспользоваться предоставленным правом.
Для лучшего понимания рассмотрим конкретный пример обратного выкупа акций, состоявшийся в 2018 году.
Buy-back ПАО «Аэрофлот»
В начале лета 2018 года компания Аэрофлот объявила оферту с предложением выкупа акций. Формальной причиной объявленного бай-бэка стало несогласие части миноритариев со сделкой о лизинге 50 самолетов.
Обыкновенная акция выкупалась эмитентом по 147,22 рубля.
Продать ценные бумаги мог каждый акционер, владевший ими на момент 31 мая 2018 года. Здесь нужно сделать важное уточнение-пояснение. Поскольку торги на отечественном фондовом рынке проводятся в режиме Т+2, то право на выкуп получали те трейдеры, у которых акции Аэрофлота появились на брокерском счете не позднее 29 мая 2019 года.
Требование выкупа акционер мог предъявить в период с 26 июня по 9 августа 2018 года.
Технически действовать следовало так. Трейдер, желавший поучаствовать в программе бай-бэка, связывался с представителем своей брокерской компании и заявлял об этом. Дальнейшие действия ложились на плечи брокера.
Разновидности
Известны 2 вида процедуры бай-бэков.
- Эмитент выкупает обратно ценные бумаги с фондовой биржи на протяжении заявленного временного отрезка.
- Эмитент проводит выкуп акций непосредственно у держателей. В такую программу закладывается премия к цене, которая сложилась на рынке к моменту объявления бай-бэка. В ситуации, когда акционеры подают чрезмерное число заявок, превышающее выделенный бюджет, то их удовлетворяют пропорционально.
Зачем проводят?
Выкупая ценные бумаги на фондовой бирже, преследует собственные интересы. Принято выделять несколько фактических причин проведения бай-бэка.
1. Программа обратного выкупа акций является хорошей альтернативой дивидендным выплатам. При этом для компаний бай-бэк предпочтительней. Ведь это добровольная процедура. С дивидендами другая история. Акционеры считают подобные выплаты обязательными.
Кроме того, желательно, чтобы они увеличивались и компании тратили на эти платежи все больший процент прибыли.
2. Вопрос финансовой инженерии. Уменьшение числа ценных бумаг, которые торгуются на фондовом рынке, приводит к увеличению показателя прибыльности в пересчете на 1 акцию (eps). Таким образом, компания в конце года отчитается об улучшившихся финансовых показателях.
3. Создание позитивной повестки дня. По сложившейся традиции бай-бэк воспринимается, как положительная новость, за которой в большинстве случаев следует рост котировок акций.
4. Побуждение инвесторов к покупкам. Логика здесь проста: запуск программы бай-бэка – это демонстрация недооцененности акций компании. Если эмитент выкупает собственные ценные бумаги, значит, в настоящее время они дешево стоят.
5. Преследование личных интересов топ-менеджментом корпорации. Ведь зачастую размер вознаграждения руководства компании определяется в том числе динамикой биржевых котировок ценных бумаг на фондовой бирже.
6. Избавление от избыточной ликвидности. Если у компании много свободных денег, то частично их могут направить на сделки по обратному выкупу акций.
7. Создание дополнительной мотивации для топ-менеджмента корпорации. В таких случаях выкупаемые акции перераспределяются среди членов правления компании.
8. Получение налоговых льгот. Актуальность подобной мотивации определяется национальным финансовым законодательством. К примеру, в США корпорациям выгоднее провести бай-бэк, нежели выплатить дивиденды.
9. Получение прибыли от инвестиций в собственные недооцененные акции. Фондовый рынок живет по определенным законам. Возникают ситуации, когда ценные бумаги успешных компаний стоят неоправданно дешево. К примеру, акции ВТБ или Магнита по состоянию на конец 2018 года. При таком положении дел руководство эмитента может принять решение о запуске бай-бэка.
10. Обратный выкуп акций перед делистингом. Пример – действия руководство Уралкалия в 2017–2018 годах.
Какое влияние оказывает на торги?
Ключевые факторы, изменяющие рыночные котировки акции – это спрос и предложение на рассматриваемый актив. А точнее, их соотношение. Понимая это, многие крупнейшие корпорации рассматривают процедуру бай-бэка, как мощный инструмент воздействия на фондовую биржу. Своеобразный драйвер роста, который всегда под рукой. Ведь что фактически происходит.
Старт обратного выкупа акций повышает спрос на этот актив и уменьшает предложение. Котировки движутся вверх. Когда частные трейдеры замечают тренд, то стараются успеть поучаствовать в дележе этого финансового пирога. Желающих купить ценные бумаги становится все больше.
Другими словами, крупные компании становятся все более активными участниками торгов на фондовом рынке. Особенно явно, эта тенденция прослеживается на финансовых площадках США.
Как свидетельствует история совершения сделок эмитентами, за 2013–2017 годы американские корпорации выкупили собственных акций на сумму 165 миллиардов долларов. Что в два раза превышает подобные траты за аналогичный период с 2007 по 2012 год. Такая политика привела к тому, что несмотря на дополнительные эмиссии, число акций в свободном обращении снизилось.
Однако не всегда объявление программы бай-бэка эмитентом приводит к росту котировок акций. Линейной зависимости здесь нет. Влияние на ситуацию оказывает сложившаяся рыночная конъюнктура и состояние финансовой отчетности компании. Давайте проиллюстрируем последний тезис конкретными примерами. Рассмотрим какое влияние в 2018 году, оказали программы обратного выкупа акций, объявленными двумя крупнейшими отечественными компаниями.
Лукойл vs. Магнита
В 2018 году названные голубые фишки российского фондового рынка объявили программы бай-бэка. Интересно, что влияние, которое они оказали на акции компаний диаметрально противоположное.
Публичное акционерное общество Лукойл с 3 сентября 2018 по 30 декабря 2022 года проведет обратный выкуп акций на сумму до 3 миллиардов долларов. Много это или мало?
На конец августа 2018 года акция Лукойла стоила 4700,5 рубля. Таким образом, на 3 миллиарда долларов при неизменности курсов валют и рыночных котировок ценных бумаг, компания приобретет 43 миллиона собственных акций. Это соответствует 5,2% от текущей рыночной капитализации.
Трейдеры и инвесторы с энтузиазмом восприняли появившуюся новость. Акции Лукойла продемонстрировали рост. Так, по состоянию на 7 декабря 2018 года стоимость 1 ценной бумаги составила 5266,5 рубля. Влияние бай-бэка на торги акций эмитента в этом случае признаем позитивным.
Публичное акционерное общество Магнит 21 августа 2018 года утвердил программу обратного выкупа акций сроком на полгода на сумму до 16,5 миллиона рублей.
Как видите, количество средств, выделенных на бай-бэк руководством ритейлера меньше, чем у нефтяного гиганта. Однако и сроки реализации программы короче. Таким образом, эти выкупы акций корректно сравнивать.
В день выхода новости ценные бумаги Магнита показали рост. Закрытие произошло на отметке 4235 рублей за 1 акцию. Однако развить этот успех не удалось. Более того, обратный выкуп не смог удержать ценные бумаги рассматриваемого эмитента от падения. По состоянию на 7 декабря 2018 года стоимость 1 акции равнялась 3719 рублям.
В этом случае влияние бай-бэка на торги не было позитивным.
При этом говорить, что обратный выкуп акций имел негативный эффект – неправильно. Так как подобные программы в любом случае повышают спрос на инвестиционный актив и поддерживают акции. Однако, как видим, одного этого фактора бывает недостаточно, чтобы гарантировать не только рост, но даже сохранение текущего уровня котировок.
Давайте проанализируем причины описанных выше событий.
На момент выхода новости о бай-бэке акций Лукойла этот актив уже находился в долгосрочном бычьем тренде. Более того, ценные бумаги торговались недалеко от исторических максимумов. Финансовая отчетность компании также намекала на возможность продолжения роста.
Напротив, бай-бэк Магнита совпал с долгосрочным медвежьим трендом. Отчетность компании тоже не поражала воображение. В такой ситуации обратный выкуп акций рассматривал в качестве драйвера, способного переломить ситуацию. Однако этого не произошло.
Российская практика
По мнению многих экспертов и биржевых аналитиков, отечественные компании недооценивают обратные выкупы акций, как инструмента для создания дополнительной стоимости.
В России компании привыкли ориентироваться на стабильную дивидендную политику. Считается, что подобный подход более интересен держателям ценных бумаг, чем единичные случаи бай-бэков.
Несомненно, что имеет значение и негативный опыт реализации подобных программ в нашей стране. За примерами далеко ходить не придется. Истории таких неудач есть у эмитентов ГМК Норникель и Уралкалий.
Тем не менее существует точка зрение, что в ближайшее время количество бай-бэков, реализованных на Российском рынке, будет увеличиваться. 2018 год показателен в этом отношении. Обратный выкуп акций объявили Роснефть, Лукойл, Магнит, МТС, АвтоВАЗ, Лента, Аэрофлот и другие компании.
Краткие итоги
Необходимо отметить, что программы бай-бэков, несомненно, оказывают позитивное влияние на фондовый рынок. Если к ситуации с обратным выкупом акций прибавляются еще несколько драйверов для роста, то отмечается феноменальная динамика по котировкам актива соответствующего эмитента.
Не возражают против подобных программ и рядовые держатели акций. Для таких участников рынка бай-бэк становится еще одной возможностью извлечь прибыль, которая зачастую выглядит куда привлекательнее дивидендных выплат. Последнее отверждение особенно актуально для ситуаций, когда эмитенты выкупают ценные бумаги у акционеров со значительной премией относительно текущих рыночных цен.
У спекулянтов, работающих в краткосрочной перспективе, процедуры обратного выкупа также в почете. Ведь в разрезе нескольких торговых сессий появление подобных новостей в большинстве случаев оборачивается ростом котировок.
Источник: investoriq.ru
Бизнес принялся за buyback
Фото: Антон Новодережкин / ТАСС
С конца 2021 года российские компании одна за другой начали объявлять о программах выкупа своих акций. В их числе оказались Fix Price, «Магнит», «Детский мир», «Самолет» и «Сбер». Зачастую бизнес прибегает к buyback, чтобы мотивировать менеджмент и снизить расходы на дивиденды. Вместе с тем эксперты, опрошенные «Компанией», не исключают, что за этим решением скрывается намерение бизнеса поддержать громкими заголовками падающие котировки.
В последние годы программы buyback стали одним из драйверов роста американских фондовых рынков, создавая спрос и уменьшая предложение. Корпорации оказались довольно заметными покупателями на биржах, а количество акций в обращении снизилось. 2021 год не стал исключением. Благодаря росту программ buyback американские фондовые рынки смогли достичь рекордных значений.
С начала прошлого года SСбера», на мой взгляд, защищают тот бизнес-вектор, который ведут», — заключил Зайцман.
Источник: ko.ru